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疫情危机背景下外汇市场分析及交易策略/卓德外汇平台/卓德吕泽東

最后更新:2020-04-13 11:45 浏览次数:3
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截止4月11日疫情继续在全球肆虐,根据霍普金斯网站数据,全球确诊人数累计超170万,新的震中美国确诊人数超50万人。同时美新增确诊人数重新抬头并创新高。
 
#各国新增确诊曲线
 
在疫情持续发酵的背景下,4月9日美劳工部报告,美国申请失业救济人数创下了1680万人的天量记录,周初请失业金人数达到660万。同时失业让大量美国家庭开销出现拮据,支付不起房贷,房贷延期付款申请上涨近2000%。
 
不过前期在全球央行先后大规模QE以及经济刺激计划等扶持下,全球金融市场初步企稳,流动性危机得到缓和,表现为股市止跌反弹、大宗商品价格企稳、黄金国债等避险产品价格反弹。
 
 
 
#道琼斯工业指数
 
     不过,原油方面受“欧佩克+”会议透露的的减产计划不及市场预期,4月9日原油价格再次出现下跌。由于油价已处于历史低位,预计难以再次出现深度下跌。
 
 
 
#NYMEX原油
 
 
       接下去全球的疫情危机模式会如何发展,金融市场能否真正实现企稳,笔者认为大致需要关注以下几个要素:首先,疫情是否真能得到有效控制,也就是各主要国家的新增曲线能否及时下降。目前来看,大部分欧洲国家新增曲线已出现平坦化,但美国在本周初出现了短暂的两天下跌后,又继续抬头并创了新高。同时第三世界国家由于卫生与防疫条件较差,其疫情高峰可能远未到来,且真正的高峰会到什么程度,死亡人数会到多少,目前仍无法估计。如果疫情在第三世界国家无法根除在全世界绵延数年,可能会严重破坏全球供应链,造成国家间隔离化,对全球经济的影响将无法估计。
 
其次,疫情对实体经济的破坏力或许也将强于金融市场。美财政部、美联储及摩根大通等主要金融机构均对美失业率进行了预测,普遍预计失业率将达到15%以上。失业叠加疫情本身的影响将从消费端严重打击实体经济,同时对抵押贷款市场造成巨大冲击。4月9日美联储在前期的QE政策基础上再次推出了面向中小企业提供总额达2.3万亿美元的贷款等一系列扶持计划,无疑是对美中小实体经济的又一剂强心针。
 
再次,金融市场去杠杆进程仍未结束。疫情前繁荣的美股市场,大量上市公司通过发行公司债融资回购自己的股票,通过资本市场获得投资收益,虚增了上市公司每股收益率(EPS)。在股市下跌过程中会造成上市公司虚增盈利泡沫的破裂,加速去杠杆化。同时美公司债券市场同样发生着断崖式下跌以及大量的评级下调,整体风险大幅上升。近几周来美国BB级以下的垃圾债市场近乎“休克”,直至4月9日美联储历史性的推出部分垃圾债购买计划(笔者认为,作为央行,购买垃圾级公司债券完全是一种无底线的行为)。
 
总体而言,由于有着2008年的经验,本次危机,美国及各国央行以及政府推出了天量的救市政策,且采取了多项极端的手段,其目的就是短时间内稳定金融市场挽救实体经济。预计这些政策可以避免全球市场与经济出现“硬着陆”的情况。但如疫情如无法有效控制,经济衰退仍不可避免。
 
 
 
【下阶段USDCNY走势及交易策略】
 
       接下来步入深水区,从近几年的情况来看,越是资深的交易员越是频繁被打脸,究其原因近年来黑天鹅太多,老特本身就是一只最大的黑天鹅(猪)。不过尽管如此,这趟混水还是必须趟的。
 
近期随着流动性危机逐步缓和,美元指数的二次下跌以及人民币降息的靴子(基本)落地,人民币兑美元小幅升值,与笔者前期预期基本一致。接下来,随着疫情逐步稳定,美联储的疯狂印钞以及低利率政策,将逐步拉低美元指数,并继续推动人民币兑美元升值,第一阶段人民币位置6.90。(下图可以看到,随着3M Libor的下跌,Libor-OIS区间收窄,标志着流动性开始逐步恢复)
 
#3M Libor
 
 
长期来看,排除中美贸易战等干扰因素,人民币兑美元汇率与美元指数以及中美两国货币政策与利差存在强相关。2008年危机后美联储的零利率以及QE政策,使得美元指数常年保持在80左右的低位,直至2014年下半年开始逐步退出QE和加息才使得美元指数开始有效上行。而人民币由于同期一直处于相对较高的利率水平,所以出现了持续的升值,直至2015年8.11汇改,其后的人民币汇率与美元指数保持着较强的相关性。本次危机美联储采用了同样的零利率与更为极端的量化宽松政策,待危机模式逐步过去,全球风险偏好逐步加强后,必将拉低美元指数,同时抬升人民币币值中枢。
 
#近10年美元指数与人民币兑美元汇率走势
 
 
 
美元结汇(出口)类客户近期的交易策略:抓住目前仍处高位的窗口,从速建仓套保头寸。短期头寸(3M以内),使用跨期期权(calendar spread option)等对结汇汇率进行兜底式保护。中长期头寸,采用做多掉期点策略,远期结汇+展期进行套保,或结合sellcall进行套保,提升锁汇价格。Sell otm call目前仍有窗口,可以建立相对较安全的获利头寸。
 
 
 
 
美元购汇(进口)类客户交易策略:人民币或出现阶段性升值行情,可考虑观望。公司有锁汇政策的客户建议通过Cap FWD锁汇,有收汇的客户同时考虑掉期、CCS产品降低锁汇成本。现阶段由于国内美元融资成本较低,且掉期点较低,存在套息交易空间(如人民币结构性存款/理财质押+RR/掉期+美元贷款)(注:该美元贷款可用于LC、TT等项下对外支付或进口押汇、贸易融资的还款。)
 
 
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